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来源：中粮期货研究中心
摘要
本周末美伊冲突升级，对油化工以及甲醇品种价格形成冲击 ，甲醇期货于周一下午涨停。伊朗是中国甲醇进口最大来源国 ，且对霍尔木兹海峡有一定控制权，冲突从供应端和需求端形成多重利好，短期情绪大幅提振盘面 。然而 ，甲醇现实端基本面却处于较为弱势的状态 ，港口140余万吨的库存如何去化仍是个难题 。本文将分析地缘局势与基本面的矛盾后续将如何演绎。
一
美伊冲突对甲醇的影响
本周末，美以对伊朗发动军事打击 ，随后伊朗强硬反击 ，双方冲突持续。3月1日，伊朗展开大规模反击 ，战事已蔓延至整个波斯湾 。周一甲醇高开 ，在北京时间午间冲突加剧后，下午涨停 。
美伊冲突对甲醇的影响是剧烈且多维度的：目前国内最大的下游——MTO ，主要分布在沿海地区 ，而国内甲醇工厂因西北地区煤炭资源禀赋的原因，多建于内地 ，因此我国有一定的进口依存度 ，2025年进口甲醇占我国总供给约14%。此外，由于海外供给波动较大 、交割基准地区处于华东，因此港口的定价权较高 。而港口的供需皆会受到美伊局势的显著影响：从需求端视角看 ，中东地缘风险上升导致原油上涨 ，MTO利润预期好转，对甲醇需求提升；从供应端角度看 ，伊朗是国内甲醇进口主要来源国 ，且靠近霍尔木兹海峡，冲突将引发伊朗装置停车期限延长 、欧洲及中东地区运输受阻等预期 。上述多维度的利好在短期会大幅提振市场情绪 ，甲醇盘面价格也因此出现了周一的强势表现。
数据来源：wind ，中粮期货研究院整理二
地缘与基本面
尽管地缘冲突引发了多重利好 。但从现实端基本面来看，目前甲醇仍处在历史性高库存、国内高供给的状态 ，并且大部分伊朗装置目前在例行冬检 ，美伊冲突对于供给端实际只提供边际利好 。与2025年以伊冲突时相比，本轮行情存在几大核心差异：去年冲突波及范围较小 ，国内甲醇库存处于低位 ，伊朗装置在冲突前高负荷运行；而目前市场库存高企、伊朗装置正处于季节性停车 、冲突已导致高层官员身亡形成实质威胁。简言之，冲突的剧烈程度相较去年更高，而基本面的矛盾也更加明显 ，因此本轮行情盘面价格的波动可能也会更大 。
目前看哈梅内伊遇袭并未推动冲突告一段落 ，反而朝着更加猛烈的方向演变 。虽然前文提到目前伊朗装置例行停车，进口量处于季节性低位 ，冲突对供给端仅产生边际影响。但原油供给和运输却受到了实质性影响 ，若冲突不断升级，原油走强会继续扩大甲醇上方空间并引发更多的情绪溢价 ，甲醇短期内仍会继续走强 。
一旦情绪降温 ，即使冲突持续 、原油价格重心出现上移，港口当前的极高库存也会导致甲醇价格去靠向下方的生产成本 ，而不是上方的下游利润 ，甲醇的故事也要等到一段出货窗口期后再正式开启 。而如果冲突在短期内结束，较高的情绪溢价、弱势的基本面可能会让甲醇价格出现较大幅度的调整。
数据来源：钢联数据 ，中粮期货研究院整理作者简介
李强
中粮期货研究院 化工研究员
交易咨询资格证号：Z0021910
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